記者觀察到，業(yè)內(nèi)對(duì)白糖期權(quán)上市充滿期待，但同時(shí)也預(yù)見到了期權(quán)上市將導(dǎo)致的期貨行業(yè)格局劇變。“從期貨公司經(jīng)紀(jì)業(yè)績(jī)發(fā)展的壽命來(lái)看，現(xiàn)在行業(yè)面臨手續(xù)費(fèi)的下降以及客戶權(quán)益上升的困難，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)將來(lái)必然會(huì)面臨轉(zhuǎn)型，從價(jià)格戰(zhàn)競(jìng)爭(zhēng)到一定程度就會(huì)轉(zhuǎn)向差異化的競(jìng)爭(zhēng)。就期權(quán)業(yè)務(wù)而言，所有的期貨公司都處于同一個(gè)起跑線。”業(yè)內(nèi)人士表示。

作為國(guó)內(nèi)最先開展期權(quán)研究的交易所，鄭商所有關(guān)負(fù)責(zé)人在“2013年第九屆中國(guó)(深圳)國(guó)際期貨大會(huì)”分論壇上介紹了近年來(lái)交易所期權(quán)研究、仿真交易的情況，并對(duì)期權(quán)推進(jìn)的準(zhǔn)備情況包括制度設(shè)計(jì)進(jìn)行了介紹。

白糖期權(quán)全面推進(jìn)

鄭商所的白糖期權(quán)準(zhǔn)備可謂“萬(wàn)事俱備，只欠東風(fēng)”。早在2005年時(shí)，鄭商所就開發(fā)了期權(quán)交易系統(tǒng)，在國(guó)內(nèi)率先舉辦了網(wǎng)上期權(quán)的管理交易，并對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行期權(quán)交易培訓(xùn)。在2012年的時(shí)候鄭商所成立了期權(quán)推進(jìn)組，實(shí)質(zhì)性的進(jìn)行了推進(jìn)工作。

“我們遵循先簡(jiǎn)后繁的原則制訂期權(quán)規(guī)則，多次召開論證會(huì)，廣泛征求業(yè)內(nèi)的意見，不斷完善。目前包括期權(quán)交易的規(guī)則制度已趨于完備；技術(shù)系統(tǒng)上，也按照從核心到外圍，分模塊開發(fā)的工作思路，進(jìn)行全面升級(jí)和改造了交易所端的期權(quán)功能，系統(tǒng)運(yùn)行良好，基本滿足期權(quán)上市的需要；在市場(chǎng)培育上，我們今年創(chuàng)辦了鄭州期權(quán)講習(xí)所，到現(xiàn)在創(chuàng)辦有五期，為現(xiàn)貨企業(yè)和投資機(jī)構(gòu)培育了上千名期貨人才，對(duì)內(nèi)部員工也進(jìn)行了培訓(xùn)。”鄭州商品交易所副總經(jīng)理郭曉利在會(huì)上介紹。

2013年9月份鄭商所開展了全市場(chǎng)、全鏈條、全方位的白糖期權(quán)仿真交易，這也為該產(chǎn)品的正式推出奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。據(jù)介紹，目前有140多家的一萬(wàn)四千多名會(huì)員參加仿真教育。截至11月29日，仿真交易共上市了9個(gè)月份、242個(gè)期權(quán)合約，活躍賬戶有9904個(gè)，占總參賽人數(shù)的70.5%，日均成交450.4萬(wàn)。“通過(guò)仿真交易驗(yàn)證了規(guī)則的適用性，促進(jìn)了規(guī)則的完善，也證明交易所的技術(shù)系統(tǒng)以及交易所端是運(yùn)行平穩(wěn)的。從市場(chǎng)參與仿真交易的積極程度上看，期權(quán)推出來(lái)后的效果是值得期待的。但是也發(fā)現(xiàn)會(huì)員端還需要進(jìn)一步完善，投資者教育還需要進(jìn)一步深入。”郭曉利說(shuō)。

期權(quán)制度有兩點(diǎn)創(chuàng)新

期權(quán)制度建設(shè)是市場(chǎng)最為關(guān)心的話題，對(duì)此，鄭商所有關(guān)負(fù)責(zé)人也進(jìn)行了簡(jiǎn)要介紹。他表示，期權(quán)的制度建設(shè)創(chuàng)新的地方主要有兩點(diǎn)，一是做市商制度，二是客戶的適當(dāng)性制度?？蛻舻倪m當(dāng)性制度的重點(diǎn)是關(guān)注客戶對(duì)期權(quán)的認(rèn)知能力，要求有一定的仿真交易經(jīng)驗(yàn)，參加過(guò)考試，有一定的資金門檻。

對(duì)于做市商制度，上述有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，對(duì)于商品市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，做市商制度勢(shì)在必行，因?yàn)樯唐菲跈?quán)的流動(dòng)性與期貨來(lái)比還是相對(duì)比較低的，這么多合約怎么提供流動(dòng)性是需要做市商的。但是，做市商制度推出與否，并不是期權(quán)上市的必要條件，市場(chǎng)可以先推出期權(quán)，等市場(chǎng)有了一定經(jīng)驗(yàn)后再推出做市商制度，但也不排除同時(shí)推出。從交易所層面來(lái)說(shuō)，從規(guī)則設(shè)計(jì)系統(tǒng)都做好了準(zhǔn)備，關(guān)鍵就是做市商的主體的系統(tǒng)建設(shè)、團(tuán)隊(duì)，經(jīng)驗(yàn)和能力能不能夠滿足這個(gè)業(yè)務(wù)的需要，使市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展。“交易所對(duì)做市商有一定的門檻，更注重的是做市商的能力，市場(chǎng)上的風(fēng)險(xiǎn)管理子公司可以參與進(jìn)來(lái)，最重要的考量因素還是主體的系統(tǒng)和能力。”他表示。

銀河期貨總經(jīng)理姚廣認(rèn)為是有必要引入做市商制度的。“做市商的主要作用是為市場(chǎng)提供持續(xù)的流動(dòng)性的合理的報(bào)價(jià)，他們?cè)谧鍪薪灰字?，以自有資金承擔(dān)了巨大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，建議在規(guī)則設(shè)計(jì)上，可以考慮在市場(chǎng)波動(dòng)率變化較大時(shí)調(diào)整買賣價(jià)差，這是做市商管理的一個(gè)基本手段。”

或助推行業(yè)洗牌

對(duì)于期權(quán)上市，來(lái)自全國(guó)各地的期貨公司高層領(lǐng)導(dǎo)紛紛表示了濃厚的興趣。姚廣表示，期權(quán)產(chǎn)品的上市會(huì)成為中國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展的里程碑事件，它可以幫助投資者更方便的完成避險(xiǎn)，也可以讓機(jī)構(gòu)建立更加穩(wěn)定的投資組合，有助于提升中國(guó)金融行業(yè)整體的專業(yè)水準(zhǔn)，進(jìn)一步完善金融市場(chǎng)的定價(jià)功能。

“從我們現(xiàn)在的情況來(lái)看，我們認(rèn)為期權(quán)的市場(chǎng)需求還是非常大的，公司客戶無(wú)論對(duì)于投資還是避險(xiǎn)還是套利，都表示出濃厚的興趣。”南華期貨研究所所長(zhǎng)朱斌也表示。

但同時(shí)，期貨公司的高管們也預(yù)見到了期權(quán)上市將導(dǎo)致的期貨行業(yè)格局劇變。“從期貨公司經(jīng)紀(jì)業(yè)績(jī)發(fā)展的壽命來(lái)看，現(xiàn)在行業(yè)面臨手續(xù)費(fèi)的下降以及客戶權(quán)益上升的困難，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)將來(lái)必然會(huì)面臨轉(zhuǎn)型，從價(jià)格戰(zhàn)競(jìng)爭(zhēng)到一定程度就會(huì)轉(zhuǎn)向差異化的競(jìng)爭(zhēng)。就期權(quán)業(yè)務(wù)而言，所有的期貨公司都是處于同一個(gè)起跑線，大家同樣遇到人員、知識(shí)以及系統(tǒng)的挑戰(zhàn)。”朱斌認(rèn)為。

姚廣也認(rèn)為，面對(duì)期權(quán)，市場(chǎng)需要建立新的規(guī)則和體系，期貨公司的傳統(tǒng)方法、經(jīng)驗(yàn)和套路，總體上沒(méi)有辦法適應(yīng)期權(quán)新的交易模式。期貨公司未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)處置很可能面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，安全邊際下降等一系列問(wèn)題。“期權(quán)上市以后，那種只要客戶不顧風(fēng)險(xiǎn)的期貨公司，可能會(huì)受到懲罰。”